銅市需求強(qiáng)勁難敵流動(dòng)性收緊
受利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)，春節(jié)長(zhǎng)假期間國(guó)際銅價(jià)漲勢(shì)強(qiáng)勁，但節(jié)后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，滬銅主力在 60000元/噸整數(shù)關(guān)口遇阻回落。另外，由于節(jié)后我國(guó)進(jìn)口高峰來(lái)臨，市場(chǎng)普遍預(yù)期銅價(jià)短暫調(diào)整后仍將大幅上漲。對(duì)此筆者認(rèn)為，雖然上半年我國(guó)大量進(jìn)口將 緩解全球銅市庫(kù)存壓力，但不足以改變市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的格局，中國(guó)需求強(qiáng)勁難敵全球流動(dòng)性收緊，銅價(jià)泡沫將再次被擠壓。
雖然供需基本面不是影響銅價(jià)走勢(shì)的最主要因素，“中國(guó)需求強(qiáng)勁”卻一直是投機(jī)資金推高銅價(jià)的主要托辭。近幾年，在我國(guó)進(jìn)口高峰期來(lái)臨之前投機(jī)資金都會(huì)推高銅價(jià)。春節(jié)期間，COMEX銅庫(kù)存上升勢(shì)頭扭轉(zhuǎn)，倫敦金屬交易所銅庫(kù)存增速放緩，注銷倉(cāng)單數(shù)量回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀情緒帶來(lái)需求增長(zhǎng)的預(yù)期對(duì)銅價(jià)的推動(dòng)作用蓋過(guò)了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)及中國(guó)、美聯(lián)儲(chǔ)收縮流動(dòng)性的不利影響。國(guó)際銅研究組織（ICSG）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，去年前11個(gè)月全球精煉銅供應(yīng)過(guò)剩14.4萬(wàn)噸，是2008年同期過(guò)剩量5.8萬(wàn)噸的兩倍多。這些數(shù)據(jù)基本上可以反映全球市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩加劇的事實(shí)，但從全球三大交易所高達(dá)77萬(wàn)噸的庫(kù)存來(lái)看，實(shí)際過(guò)剩情況應(yīng)該更為嚴(yán)重，如此巨大的庫(kù)存不是依靠中國(guó)季節(jié)性消費(fèi)高峰所能解決的，即使是在我國(guó)進(jìn)口高峰期過(guò)剩仍然會(huì)給價(jià)格上漲帶來(lái)壓力。
金融危機(jī)之后全球流動(dòng)性泛濫是導(dǎo)致銅價(jià)上漲并形成泡沫的最主要因素，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，刺激政策尋求退出、流動(dòng)性收緊也必將導(dǎo)致銅價(jià)泡沫的破滅。為控制通脹預(yù)期，各國(guó)目前主要采用常規(guī)性貨幣政策工具，我國(guó)央行今年第二次提高了存款準(zhǔn)備金率，美聯(lián)儲(chǔ)也將貼現(xiàn)率提高到0.75%。這些常規(guī)性貨幣政策工具的使用基本上已經(jīng)很好地控制了通脹預(yù)期，近期加息的可能性不大，但長(zhǎng)期來(lái)看，加息的腳步卻越來(lái)越近了。美國(guó)失業(yè)率見頂回落之后，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，美元可能在4月份進(jìn)入加息周期。雖然全球銅庫(kù)存相對(duì)于2002年的歷史峰值而言并不算高，但按照當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，存貨價(jià)值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)的水平。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，隨著各國(guó)刺激政策陸續(xù)退出，流動(dòng)性緊縮必將導(dǎo)致銅價(jià)回歸基本面。
3月份，美國(guó)商務(wù)部將對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的進(jìn)口無(wú)縫精煉銅管材做出反傾銷初裁，雖然此案不會(huì)對(duì)中國(guó)銅材加工造成長(zhǎng)期嚴(yán)重影響，但此案一旦通過(guò)，很可能成為銅價(jià)深幅回調(diào)的導(dǎo)火索。當(dāng)前各國(guó)刺激政策已經(jīng)開始有步驟地退出，后期銅價(jià)走勢(shì)主要取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度和流動(dòng)性收緊的力度之間的博弈，呈現(xiàn)振蕩下行格 局的可能性較大。雖然國(guó)內(nèi)銅價(jià)周三低開后穩(wěn)步走強(qiáng)，但在60000元/噸整數(shù)關(guān)口阻力重重，一旦期價(jià)跌破60日均線，那么將向54000元/噸一線尋求支撐。
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