有色金屬：謹(jǐn)慎看待反彈 持續(xù)看好黃金
本周有色金屬板塊在大盤(pán)的帶動(dòng)下,上漲8.14%,9 月7 日單天上漲5.32%;創(chuàng)半年以來(lái)最大的單日漲幅。我們認(rèn)為:對(duì)政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策在實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步顯現(xiàn)的預(yù)期,以及外圍貨幣政策的積極信號(hào);成為板塊階段性反彈的主要催化因素。但由于缺乏基本面因素和主線邏輯的支撐;我們對(duì)反彈幅度和延續(xù)性持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在下滑通道之中,基本面預(yù)期難言改善。長(zhǎng)期來(lái)看, 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和市場(chǎng)制度的進(jìn)一步改革。短期政府主導(dǎo)的投資更大程度上是一份“保險(xiǎn)”。在這一前提下,投資較難出現(xiàn)明顯的回升。短期來(lái)看,國(guó)內(nèi)PMI 指數(shù)持續(xù)下滑,中長(zhǎng)期新增貸款低位徘徊,反映國(guó)內(nèi)需求依然不足。近期銀行不良貸款率的回升,則反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱已經(jīng)逐漸向金融體系傳導(dǎo),就銀行自身資產(chǎn)安全而言,信貸擴(kuò)張的進(jìn)度應(yīng)該有所放緩。綜合長(zhǎng)期邏輯和短期的經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看,實(shí)體需求層面對(duì)于有色金屬板塊反彈的支撐將會(huì)十分有限。
貨幣因素或?qū)⒊蔀楹罄^反彈主因,維持對(duì)黃金股的樂(lè)觀態(tài)度。美國(guó)8 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示,新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)9.6 萬(wàn),未能延續(xù)7 月的上升勢(shì)頭。失業(yè)率雖然下降,但是由于美國(guó)勞動(dòng)力人口的下滑所致;反映就業(yè)復(fù)蘇依然疲弱。這將進(jìn)一步提升美聯(lián)儲(chǔ)采取量寬的可能性。同時(shí),歐央行在購(gòu)債方案上釋放積極信號(hào),在很大程度上也緩解了市場(chǎng)對(duì)于歐債問(wèn)題帶來(lái)的流動(dòng)性恐慌。兩方面因素將促進(jìn)金價(jià)的持續(xù)上行。我們依然維持前期對(duì)黃金股的樂(lè)觀態(tài)度;并判斷: 到QE3 落實(shí)之前,黃金股仍然會(huì)延續(xù)反彈的趨勢(shì)。
基于對(duì)反彈催化因素的分析,我們認(rèn)為對(duì)本輪反彈能夠構(gòu)成相對(duì)支撐的因素仍然來(lái)自于貨幣層面。因此,短期內(nèi)受實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面影響較少;金融屬性較強(qiáng)的子行業(yè),有望在反彈中獲得較好的相對(duì)收益。除了我們前期推薦的黃金板塊公司之外,建議關(guān)注銅板塊的相關(guān)上市公司:銅陵有色、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)。
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